蔡鴻青 Allen Tsai

台灣董事學會今年所舉辦的UltraHigh Summit家族辦公室高峰會，結合家族成員、經營夥伴及服務夥伴三個生態圈，從「上一代」、「下一代」與「營運者」三種角度，來探討家族企業延續的終極祕訣。

如果你的財富，已經一輩子花不完，你會怎麼安排它的結局？2026年1月起，美國總統川普的大而美方案，實施大規模減稅，夫妻遺產稅合併免稅額高達3000萬美元。 在一片歡呼聲中，卻是和鋼鐵巨富安德魯．卡內基（Andrew Carnegie）那句傳唱百年的名言：「在巨富中死去，是一種恥辱」唱反調；他認為高額遺產稅是強迫富人「生前散財」的必要手段，至今仍影響全球。

日產汽車（Nissan）日前被報導賣橫濱總部大樓還債，買家傳為台商敏實集團；這個日本第一家汽車廠，為何淪落到賣祖產？ 1933年，日產由多個財閥世家和政府合資成立；1999年財務危機時邀請法國雷諾入股結盟，併入三菱汽車後與豐田形成日車兩大陣營。雷諾執行長戈恩大刀闊斧改革日產，2003年達到高峰，但他仍無法解決企業內法日文化衝突，加上爆出低報薪酬、挪用公款，並於逮捕後戲劇化地藏身樂器箱中逃出日本，日產從此一蹶不振。

川普日前公告新一輪投資TikTok美國的名單，包含：甲骨文創辦人賴瑞．艾利森、戴爾電腦創辦人麥可．戴爾，以及FOX集團掌門人拉克梅．梅鐸（與其父）。姑且不論誰入選，這3人代表3種接班與轉型安排。

7月下旬，OK超商的加拿大母公司ACT收購日本7-ELEVEN案畫下句點。外資也在觀望，日本「股東行動主義」的下一步。

最近身邊不少朋友挑戰百岳，中央山脈作為台灣的地形主幹，其中「百岳」就占了近5成，成為不可或缺的一部分。今年《台灣董事會白皮書》統計，外資精選台灣百強（FINI 100）占台股市值近半（48%），其中科技業占61%，有大股東的企業占55%，平均市值達3540億元。它們是外資法人交易的核心，也正是台股的中央山脈。

台股衝上歷史新高，10年來總市值從新台幣27兆元，狂飆至2026年7月的150兆元，增加5.6倍。然而，股價漲了，企業的資本運作卻沒跟上。2025年台灣企業併購總額萎縮至3705億元，僅占同期總市值0.25%；現金增資亦停留在656億元，僅占市值0.04%。 反觀日本，10年內併購案翻倍至5115件、總額達35.7兆日圓，占其市值近3%。換算下來，台灣企業併購動能竟只有日本企業的1/12。台股創新高背後，卻是企業籌資與併購行動的嚴重鈍化。 當前台股呈現「一個市場，兩個世界」。大型股雖具備實力，思維卻多停留在「製造業」——忙於擴產滿足既有客戶，未曾善用高股價的「併購貨幣」。台股本益比（P/E）逼近30倍，而歐洲與東南亞主要市場均低於20倍。大型企業坐擁估值套利優勢，更應大膽發動跨國併購，多元成長，布局下一階段。 與此同時，台灣邁入「大交棒時代」，也應該是大整併、大轉型與大繼承年代。眾多無以為繼的小型股面臨接班斷層，但家族內部往往避而不談，在「不進不退」中錯過時機。

最近政府推動資產管理中心，不斷提到「家族辦公室」。去年台灣董事學會年會中，家族企業關鍵報告卻有個驚悚數字——家族財富大幅縮水，過去12年，台灣上市櫃的家族企業市值占比從64％降到27％，最大原因是傳產家族的衰退。在此背景下，家族辦公室應扮演什麼角色？